刘以栋


世界石油价格在2014年下半年的暴跌，出乎了大家的预料。时光进入2015年以后，现在是否是投资能源行业的时候？这是大家都很关心的问题，但也没有人能对此作出肯定的回答。最近巴伦周刊（Barron’s， 02/16/2015）刊登了一篇关于能源投资的专家讨论文章，我觉得有一些道理，所以就编译在这里，供大家参考。

世界石油价格从去年的107美元一桶跌到今年初的44美元一桶，跌幅达到60%。虽然有很多阴谋论的假说，但根本原因仍然是供求关系的不平衡，供大于求。

供的方面，新的开采技术，譬如水平钻井法和页岩气技术，大大增加了石油和天然气的开采量。从2007年至现在，美国的能源进口下降了41%。

需求方面，因为中国和欧洲的经济发展速度减慢，对能源的需求没有以前那么强劲增长。

现在世界每日消费石油大约九千二百万桶，而目前石油供应大约九千四百万桶，每日供给高于需求大约一百五十万到两百万桶。就是这多出来的一两百万桶石油，压低了世界油价。

面对现在的低油价，许多石油项目根本就不赚钱，所以未来在石油方面的投资会减少，最终导致石油产量下降。但是，凡事有个过程。以前已经打好的油井，虽然现在油价很低，还得接着采油。以前从投资者融资得来的钱，虽然现在开采不合算，也得把钱花掉。虽然这对投资人非常不合理，但你的钱交出去了以后，再想撤回来，那是千难万难。期望大家下次见到融资项目时，把相关文件认真读一读。

对许多国家石油公司，卖油收入是国家的财政收入，所以无论石油价格多低，还会继续开采。伊拉克，利比亚，委内瑞拉等国就属于这样的情况。

世界头号石油出产国沙特对世界石油价格起着关键作用。但沙特石油开采成本很低。沙特不愿意减少产量来推高油价，一方面，沙特不愿意失去市场份额，另一方面，沙特也愿意打压美国的页岩开采行业和非化石能源行业的发展。

鉴于上述非经济规律因素，谁也不知道未来油价什么时候到底。有人讲油价可以跌到30美元一桶，也有人讲油价可以跌到20美元一桶。但大家的共识是，石油公司需要50美元到60美元一桶来维持生产。如果石油价格在50美元以下超过一年，那么许多小的石油公司要破产。这时要融资开采石油基本不可能。

油价低时，往往是投资石油行业的机会。几位专家推荐了下面几个石油投资渠道:

石油公司：XEC（Cimarex Energy）, SLB(Schlumberger) 和TSO (Tesoro).



油气管道公司：ETE (Energy Transfer Equity), KMI (Kinder Morgan) 和 MPLX (MPLX).

天然气液化公司：CQP (Cheniere Energy Partners) 和 CQH （Chinere Energy PartnersLP）。

能源高利率债券：SN Bonds (Sanchez Energy), CRC bonds (California Resources) 和OAS bonds (Oasis Petroleum)。

这里要提醒大家注意的是，石油公司的股票风险高，所以投资回报也可能会高。油气管道公司和天然气液化公司都是收取服务费（过路费）。根据不同的服务合同，油气价格下跌对油气管道公司可能是利好，因为价格低，消费增加，所以多收费。

虽然油价跌了，但是综合石油公司的股票价格并没有多少跌幅。正面看，炼油部分在油价下跌时是利好。油价低，汽油消费增加，所以效益增加；负面看，综合石油公司的采油部分在油价下跌时是利差。

现在的石油股票价格，基本都包含油价反弹的前景在里面。如果石油价格真的停留在50美元一桶以下，那么现在所有的石油公司的股票都将下跌。

能源投资跟其它投资一样隐含着投资风险，期望大家谨慎为之。